Låga realräntor stöder tillgångspriser, men riskerna stiger för marknaden


Källa: Adobe/scottyc89

Nassira Abbas är biträdande divisionschef i Global Markets Monitoring and Analysis Division på Monetary and Capital Markets Department vid Internationella valutafonden (IMF). Tobias Adrian är finansiell rådgivare och direktör för IMF:s monetära och kapitalmarknadsavdelning.
_____

Utbudsstörningar i kombination med stark efterfrågan på varor, stigande löner och högre råvarupriser fortsätter att utmana ekonomier över hela världen, vilket driver inflationen över centralbanksmålen.

För att begränsa pristrycket har många ekonomier börjat strama åt penningpolitiken, vilket lett till en kraftig ökning av de nominella räntorna, med långfristiga obligationsräntor, ofta en indikator på investerares sentiment, som återhämtat sig till nivåer före pandemi i vissa regioner som t.ex. Stater.

Investerare ser ofta bortom nominell priser och basera sina beslut på verklig räntor – det vill säga inflationsjusterade räntor – som hjälper dem att bestämma avkastningen på tillgångar. Låga realräntor får investerare att ta fler risker.

Trots något stramare monetära förhållanden och den senaste tidens uppåtgående rörelse, förblir långfristiga realräntor djupt negativa i många regioner, vilket stöder förhöjda priser på mer riskfyllda tillgångar. Ytterligare åtstramningar kan fortfarande krävas för att dämpa inflationen, men det sätter tillgångspriserna på spel. Fler och fler investerare skulle kunna välja att sälja riskfyllda tillgångar eftersom de skulle bli mindre attraktiva.

Olika synsätt

Medan de kortare marknadsräntorna har klättrat sedan centralbankernas hökvända i avancerade ekonomier och vissa tillväxtmarknader, finns det fortfarande en skarp skillnad mellan beslutsfattare’ förväntningar på hur högt deras referensräntor kommer att stiga och var investerare förväntar sig att åtstramningen tar slut.

Detta är mest uppenbart i USA, där Federal Reserve (Fed) tjänstemän räknar med att deras huvudränta kommer att nå 2,5%. Det är mer än en halv punkt högre än vad 10-åriga statsräntor indikerar.

Denna skillnad mellan marknader och beslutsfattares åsikter om den mest sannolika vägen för lånekostnader är betydande eftersom det innebär att investerare kan justera sina förväntningar på att Fed stramar uppåt både ytterligare och snabbare.

Dessutom kan centralbankerna strama åt mer än vad de för närvarande räknar med på grund av ihållande inflation. För Fed innebär detta att huvudräntan i slutet av åtstramningscykeln kan överstiga 2,5 %.

Implikationer av skillnaden mellan hastighet och väg

Styrräntornas väg har viktiga konsekvenser för finansmarknaderna och ekonomin. Som ett resultat av hög inflation är realräntorna historiskt låga, trots den senaste tidens återhämtning av nominella räntor, och förväntas förbli så. I USA svävar de långa räntorna runt noll medan de korta räntorna är djupt negativa. I Tyskland och Storbritannien är realräntorna fortfarande extremt negativa på alla löptider.

Så mycket låga realräntor återspeglar pessimism om ekonomisk tillväxt under de kommande åren, det globala sparandet på grund av åldrande samhällen och efterfrågan på säkra tillgångar mitt i högre osäkerhet som förvärras av pandemin och den senaste tidens geopolitiska oro.

De oöverträffade låga realräntorna fortsätter att öka riskfyllda tillgångar, trots den senaste uppgången. Låga långsiktiga realräntor är förknippade med historiskt förhöjda pris-till-vinst-kvoter på aktiemarknaderna, eftersom de används för att diskontera förväntad framtida vinsttillväxt och kassaflöden. En åtstramning av penningpolitiken bör allt annat lika utlösa en realräntejustering och leda till högre diskonteringsränta, vilket resulterar i lägre aktiekurser.

Trots den senaste tidens åtstramning av de finansiella förhållandena och oron för viruset och inflationen, är de globala tillgångsvärderingarna fortfarande utdragna. På kreditmarknaderna ligger även spreadarna fortfarande under nivåerna före pandemin trots en viss måttlig breddning den senaste tiden.

Efter ett exceptionellt år med stöd av solida vinster startade den amerikanska aktiemarknaden 2022 med en brant reträtt mitt i hög inflation, osäkerhet om tillväxt och svagare vinstutsikter. Som ett resultat förväntar vi oss att en plötslig och betydande uppgång i realräntan kan orsaka ett betydande fall för amerikanska aktier, särskilt i högt värderade sektorer som teknologi.

Redan i år har den 10-åriga realavkastningen ökat med nästan en halv procentenhet. Aktievolatiliteten sköt i höjden på grund av ökad nervositet hos investerarna, med S&P 500 ned mer än 9 % för året och Nasdaq Composite-måttet föll med 14 %.

Inverkan på ekonomisk tillväxt

Våra uppskattningar av tillväxt-at-risk, som kopplar nedåtrisker för framtida ekonomisk tillväxt till makrofinansiella förhållanden, kan öka avsevärt om realräntorna stiger plötsligt och de bredare finansiella förhållandena stramas åt. Enkla förhållanden hjälpte globala regeringar, konsumenter och företag att stå emot pandemin, men detta kan vända när penningpolitiken stramas åt för att dämpa inflationen och dämpa den ekonomiska expansionen.

Dessutom kan kapitalflöden till tillväxtmarknader vara i fara. Aktie- och obligationsinvesteringar i dessa ekonomier ses generellt som mindre säkra, och åtstramande globala finansiella förhållanden kan orsaka kapitalutflöden, särskilt för länder med svagare fundamenta.

När man ser framåt, med ihållande inflation, står centralbankerna inför en balansgång. Samtidigt är realräntorna fortfarande mycket låga i många länder. Den penningpolitiska åtstramningen måste åtföljas av en viss åtstramning av de finansiella villkoren. Men det kan få oavsiktliga konsekvenser om de globala finansiella förhållandena dras åt avsevärt. En högre och plötslig höjning av realräntorna kan potentiellt leda till en störande prisuppskrivning och en ännu större försäljning av aktier. Eftersom den finansiella sårbarheten förblir förhöjd i flera sektorer bör monetära myndigheter ge tydlig vägledning om den framtida politiken för att undvika onödig volatilitet och värna om finansiell stabilitet.
___

Denna artikel har återpublicerats från blogs.imf.org.
___

Läs mer:
– Bitcoin, Ethereum, aktier faller när Fed bekräftar nedtrappningsschemat
– Bitcoin i en miljö med stigande räntesatser

– Hur den globala ekonomin kan påverka Bitcoin, Ethereum och Crypto 2022

– IMF varnar för farorna med Feds räntehöjning, Brasilien säger att inflationen ”inte kommer att vara tillfällig i väst”
– Två huvudsakliga makroscenarier i spel för Bitcoin & Crypto 2022 – CryptoCompare



Source link